動態(tài)與觀點
- 引 言 -
北京時間11月2日晚間，北京證券交易所正式發(fā)布《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》、《北京證券交易所會員管理規(guī)則（試行）》兩部基本業(yè)務規(guī)則及31件細則指引指南，自11月15日起施行。至此，北交所7部基本業(yè)務規(guī)則已全部發(fā)布。
上述兩部業(yè)務規(guī)則與北交所于9月17日發(fā)布《北京證券交易所投資者適當性管理辦法（試行）》及配套業(yè)務指南以及10月30日發(fā)布上市與審核4件基本業(yè)務規(guī)則及6件配套細則和指引，共同構成了北交所基本業(yè)務規(guī)則。
截至目前，北交所基本業(yè)務規(guī)則分為發(fā)行融資、持續(xù)監(jiān)管、交易管理以及市場管理四大類。
北交所還將陸續(xù)發(fā)布涉及QFII和RQFII證券交易、發(fā)行上市審核標準的適用要求等相關業(yè)務規(guī)則，持續(xù)做好市場制度體系建設。
- 探 討 -
先來看一下北交所業(yè)務規(guī)則。
交易管理
?《北京證券交易所投資者適當性管理辦法（試行）》
?《北京證券交易所投資者適當性管理業(yè)務指南》
?《北京證券交易所 全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)交易單元業(yè)務辦理指南》
?《北京證券交易所 全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)交易單元管理細則》
?《北京證券交易所交易異常情況處理細則》
?《北京證券交易所上市公司股份協(xié)議轉讓業(yè)務辦理指南》
?《北京證券交易所上市公司股份協(xié)議轉讓業(yè)務辦理指引》
?《北京證券交易所上市公司股份協(xié)議轉讓細則》
?《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》
市場管理
?《北京證券交易所會員管理規(guī)則（試行）》
?《北京證券交易所自律監(jiān)管措施和紀律處分實施細則》
?《北京證券交易所復核實施細則》
?《北京證券交易所自律管理聽證實施細則》
發(fā)行融資
?《北京證券交易所上市公司重大資產重組業(yè)務指引》
?《北京證券交易所上市公司向特定對象發(fā)行可轉換公司債券業(yè)務辦理指南第2號——存續(xù)期業(yè)務辦理》
?《北京證券交易所上市公司向特定對象發(fā)行可轉換公司債券業(yè)務辦理指南第1號——發(fā)行與掛牌》
?《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行業(yè)務辦理指南第1號——向不特定合格投資者公開發(fā)行股票》
?《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行業(yè)務辦理指南第2號——向特定對象發(fā)行股票》的公告
?《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行業(yè)務辦理指南第3號——向原股東配售股份》
?《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行與承銷業(yè)務指引》
?《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市業(yè)務辦理指南第2號——發(fā)行與上市》
?《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市業(yè)務辦理指南第1號——申報與審核》
?《北京證券交易所股票向不特定合格投資者公開發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》
?《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則（試行）》
?《北京證券交易所上市公司向特定對象發(fā)行可轉換公司債券業(yè)務細則》
?《北京證券交易所上市公司向特定對象發(fā)行優(yōu)先股業(yè)務細則》
?《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則（試行）》
?《北京證券交易所上市公司重大資產重組審核規(guī)則（試行）》
?《北京證券交易所證券發(fā)行與承銷管理細則》
?《北京證券交易所證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理細則》
?《北京證券交易所上市委員會管理細則》
持續(xù)監(jiān)管
?《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》
?《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第1號——獨立董事》
?《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第2號——季度報告》
?《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第3號——股權激勵和員工持股計劃》
?《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第4號——股份回購》
?《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第5號——要約收購》
?《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第6號——內幕信息知情人管理及報送》
?《北京證券交易所上市公司業(yè)務辦理指南第1號——股票停復牌》
?《北京證券交易所上市公司業(yè)務辦理指南第2號——股票限售及解除限售》
?《北京證券交易所上市公司業(yè)務辦理指南第3號——權益分派》
?《北京證券交易所上市公司業(yè)務辦理指南第4號——證券簡稱或公司全稱變更》
?《北京證券交易所上市公司業(yè)務辦理指南第5號——表決權差異安排》
?《北京證券交易所上市公司業(yè)務辦理指南第6號——定期報告相關事項》
?《北京證券交易所上市公司業(yè)務辦理指南第7號——信息披露業(yè)務辦理》
一、注冊制堅持錯位發(fā)展，助力中小企業(yè)
北交所定位為以新三板精選層為基礎，總體平移精選層各項基礎制度，堅持北交所上市公司由創(chuàng)新層公司產生，維持新三板基礎層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發(fā)行注冊制。
在運行機制上，北交所與股轉系統(tǒng)、滬深交易所在掛牌及轉板機制上互為補充
圖表 1 各交易所之間的運行機制
在功能定位上，北交所區(qū)別于科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板，把支持創(chuàng)新放在更加突出的位置，支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展
圖表 2 北交所、上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板對比
資料來源：證監(jiān)會、北交所、基金業(yè)協(xié)會
二、交易規(guī)則較新三板精選層具有延續(xù)性，明令禁止部分交易行為
從制度設計層面，北交所交易規(guī)則部分延續(xù)了新三板精選層的交易制度。從監(jiān)管范圍看，交易規(guī)則涉及交易市場、證券交易、交易信息以及交易行為監(jiān)管等方面。
北交所對股票交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅限制比例為30%。價格漲跌幅限制以內的申報為有效申報，超過價格漲跌幅限制的申報為無效申報。其中，向不特定合格投資者公開發(fā)行的股票上市交易首日，或退市整理期首日，不設漲跌幅限制。
值得一提的是，在交易監(jiān)管方面，北交所對證券交易過程中出現的下列事項予以重點監(jiān)控：
圖表 3 北交所重點監(jiān)控事項
同時，北交所11月2日發(fā)布了《北京證券交易所交易異常情況處理細則》，明確了交易異常情況是指導致或可能導致北交所證券交易部分或全部不能正常進行的情形。
引發(fā)交易異常情況的原因包括但不限于不可抗力、意外事件、重大技術故障和重大人為差錯等。
交易不能進行是指無法正常開始交易、無法連續(xù)交易、交易結果異常和交易無法正常結束等情形。
交易異常情況出現后，北交所將及時向市場公告，并可視情況需要單獨或者同時采取技術性停牌、臨時停市和通知證券登記結算機構暫緩交收等措施。
在技術性停牌或臨時停市原因消除后，北交所可以決定恢復交易，并向市場公告。
三、規(guī)范會員管理制度，明確投資者適當性監(jiān)管原則
目前上海證券交易所和深圳證券交易所均為會員制證券交易所，北交所則為公司制證券交易所。
北交所9月5日答記者問時表示，北交所作為公司制交易所實行會員管理，會員是證券公司開展業(yè)務的資格載體。北交所實行會員管理，落實上位法的要求。證券法規(guī)定了證券交易所應當制定會員管理規(guī)則，證券交易所管理辦法就證券交易所對會員的監(jiān)管職責予以規(guī)范，授權證券交易所規(guī)定會員種類、資格及權利義務。
北交所會員管理制度主要分為以下幾個部分：
圖表 4 北交所會員管理制度
在投資者適當性管理方面，會員向客戶提供北交所市場的產品或服務（以下簡稱產品或服務）時，切實遵守北交所對投資者準入條件、風險揭示方式等投資者適當性管理的要求。
對于不符合相關規(guī)定準入條件的客戶，會員應當拒絕為其提供產品或服務，建立客戶分類與產品或服務風險分級的管理機制，評估客戶風險認知與承受能力，對客戶進行分類管理。根據產品或服務的風險收益特征、投資目標等因素，確定適合參與的客戶類別與范圍，將適當的產品或服務提供給適合的客戶。
另外，此次《會員管理規(guī)則》中明確了會員資格的負面清單。
會員有下列情形之一的，應當向北交所申請終止會員資格：
圖表 5 終止會員資格的四種情形
同時，北交所對會員持續(xù)經營中的信息披露也作出了相關要求：
“會員應當自下列情形之一發(fā)生之日起5個交易日內向北交所報告，包括會員設立、收購和撤銷分支機構以及變更分支機構地址或者主要負責人，變更公司章程中的重要條款，合并、分立和變更公司形式的；凈資本等風險控制指標不符合中國證監(jiān)會規(guī)定標準的；對外提供的擔保單筆涉及金額或12個月內累計金額占公司最近經審計凈資產值的10%以上；訴訟和仲裁事項涉及金額或12個月內累計金額占公司最近經審計凈資產值的10%以上等?！?/p>
- 結 語 -
北交所表示，將在中國證監(jiān)會的領導部署下，陸續(xù)發(fā)布涉及QFII和RQFII證券交易、發(fā)行上市審核標準的適用要求等相關業(yè)務規(guī)則，持續(xù)做好市場制度體系建設，同時積極開展企業(yè)培訓、投資者教育、會員接納等規(guī)則實施的準備工作，為北京證券交易所順利開市和平穩(wěn)運行奠定基礎。
QFII和RQFII在交易制度也屬于此次北交所的制度創(chuàng)新之一，筆者將對該系列規(guī)則持續(xù)進行分析解讀。
參考資料：
1.劉宗根.北交所發(fā)布交易和會員管理規(guī)則，七件基本業(yè)務規(guī)則均已落地「J/OL」.財經雜志,2021-11-03/3031-11-04.
2.劉慎良.北交所7件基本業(yè)務規(guī)則全部發(fā)布內容涉及發(fā)行上市、證券交易、融資并購會員管理規(guī)則等方面.北京青年網「J/OL」,2021-11-03/3031-11-04.
3.昌校宇 吳曉璐.重磅！證監(jiān)會、北交所最新表態(tài)：詳解北交所定位和方向「J/OL」.新浪財經,2021-10-22/2021-11-03
4.北京證券交易所官方網站：http://www.bse.cn
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