動態(tài)與觀點
8月13日晚，中國房產(chǎn)交易及服務平臺——貝殼找房正式在紐交所掛牌上市，首日市值達422億美元。雖然貝殼近三年凈虧數(shù)十億元，但是投資者熱情仍然不減。那么，本次IPO都蘊藏著哪些值得關注的看點呢？
恒都關注：
【市值超400億美元，高管平均年齡46歲】貝殼在中國境內(nèi)的公司歸為三類：第一類是裝在貝殼找房旗下的平臺資產(chǎn)；第二類是以鏈家垂直門店業(yè)務為主的中介服務；第三類是宜居泰和名下以貝殼金服、鏈鏈金融、理房通為主的金融服務。若按貝殼找房首日收盤422億美元的市值計算，貝殼找房將成為排在阿里巴巴、拼多多、京東、網(wǎng)易、好未來、百度之后，市值第7大的美國中概股互聯(lián)網(wǎng)公司。貝殼找房創(chuàng)始人兼董事長左暉49歲，執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官彭永東40歲，執(zhí)行董事單?剛47歲，執(zhí)行董事兼聯(lián)合首席運營官徐萬剛54歲，執(zhí)行董事兼首席財務官徐濤46歲，執(zhí)行董事孔令欣39歲，聯(lián)合首席運營官王擁群49歲——七位高管的平均年齡只有46歲。
【巨額對賭尚存三年，把握窗口穩(wěn)步上市】2016年4月，鏈家完成了豪華的B輪64億元融資，投資方包括華興、百度、高瓴、騰訊等知名機構。同時鏈家與投資方簽訂對賭協(xié)議，約定如果不能在2021年4月之前完成上市，那么投資人可以要求以投資成本+年化單利8%進行回購。2018年4月，鏈家網(wǎng)升級為貝殼找房大平臺后，原鏈家股東的股權和對賭協(xié)議也通過鏡像協(xié)議平移至貝殼。招股書顯示，貝殼針對2018年12月28日之前的B、C輪與投資方簽署了對賭贖回協(xié)議，已將上市期限由2021年4月更新為2023年12月28日。
【近三年凈虧數(shù)十億，投資者熱情不減】2017年至2019年間，貝殼凈分別虧損5.38億元、4.28億元及21.8億元。而2020年第一季度，貝殼凈虧損12.31億元，虧損額度已超2019全年虧損總額的一半，上述累計虧損共計約43.77億元。虧損期間，貝殼仍持續(xù)獲得投資者青睞：2017年，貝殼完成了C輪融資，由高瓴資本領投，融創(chuàng)、萬科、新希望集團等跟投；2019年3月完成了D輪融資，騰訊、高瓴資本、源碼投資、華興資本等參與投資，規(guī)模超12億美元；同年11月，完成D+輪融資，由騰訊領投8億美元，與軟銀、高齡投資、紅杉投資等其他投資方投資共計24億美元。貝殼在2020年第二季度實現(xiàn)整體扭虧為盈，凈利潤達28.39億元，但其在招股書中仍明確表示不保證盈利。本次上市，騰訊、高瓴資本、紅杉資本、富達基金等頂級機構投資者均表示認購1億美元以上的ADS。
【獨特的ACN模式】Agent Cooperate Network（"ACN"）的本質(zhì)是打破現(xiàn)有信息的孤島化格局,將客源和房源有效地打通,盤活所有的資源以便進行更加有效的匹配。ACN包括以房源流通聯(lián)賣為核心的"房"的合作網(wǎng)絡、以跨店成交比管理為核心的"客"的合作網(wǎng)絡和以信用分管理為核心的"人"的合作網(wǎng)絡。2019年貝殼找房平臺上超過70%的存量房交易都是通過ACN跨店合作完成的。以店均存量房GTV計，貝殼找房的效率已達到行業(yè)平均水平的1.6倍。貝殼找房連接門店的店均GTV也由2018年下半年的1,090萬元，增長至2019年下半年的2,030萬元，增幅高達86.2%。ACN合作網(wǎng)絡引領經(jīng)紀行業(yè)進入貝殼這個新大陸，使得該房源的最新動態(tài)可以做到共享，包括業(yè)主售賣意向、價格變動、看房時間等信息也都實現(xiàn)同步更新和共享，實現(xiàn)信息及時同步和互通，讓經(jīng)紀行業(yè)節(jié)省了大量資源。
【平臺交易總額成為僅次于阿里的中國第二大商業(yè)平臺】以鏈家升級為貝殼的2018年4月為節(jié)點，該公司2017年、2018年兩年GTV穩(wěn)定在1.01萬億元、1.15萬億元。2019年近乎翻倍增長，達到2.13萬億元，2020年上半年GTV為1.33萬億元。市場報告顯示，中國住房市場總量在2019年為22.3萬億元，這意味著貝殼占據(jù)近10%的市場份額，且GTV交易額在全國范圍內(nèi)亦僅次于阿里巴巴，成為中國第二大商業(yè)平臺。
恒都快評：
2020年是非常特殊的一年，A股、港股、美股IPO全面繁榮，然而中概股的處境并不樂觀：前有瑞幸咖啡造假22億元被退市，后有跟誰學（NYSE:GSX）、愛奇藝（NASDAQ:IQ）、好未來（NYSE:TAL）被接連做空（且就在今日，愛奇藝披露的第二季度財報顯示公司正在接受美國證券交易委員會調(diào)查），再考慮到貿(mào)易戰(zhàn)和Covid-19疫情的大背景，貝殼本次美股IPO是提振市場各方信心的一個積極信號。下半年，我們大概率將看到螞蟻金服在A股和港股同時上市成為市值過萬億的巨頭，以及中金公司在A股首發(fā)上市等重磅的資本市場融資交易。恒都律師將結(jié)合A股IPO、港股IPO、美股IPO以及上市公司重組等資本市場常見的交易類型持續(xù)推送案例研究，為客戶提供最有價值的資本市場法律顧問服務。
